白酒龍頭貴州茅臺[1.85% 資金 研報]昨天發(fā)布了2015年年報，其去年實現(xiàn)營業(yè)收入326.60億元，同比增長3.44%；凈利潤達到155.03億元，基本每股收益12.34元。公司再次大手筆分紅，擬對公司全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利61.71元（含稅），共分配利潤77.51億元，為凈利潤的一半。

近半利潤拿來發(fā)紅包

其實與2014年相比，茅臺去年的凈利潤增長僅為1%。但是作為目前A股股價最高的上市公司，茅臺此次再次拋出了大手筆現(xiàn)金分紅方案，擬拿出2015年近一半的利潤派發(fā)現(xiàn)金紅利，股息率遠超一年期定期利率。

貴州茅臺的大手筆分紅由來已久。2012年貴州茅臺每股派息6.42元；盡管2012年開始的反三公消費對2013年業(yè)績有很大影響，但是2013年茅臺仍然每股派息4.37元；2014年每股派息4.37元，連續(xù)數(shù)年位居A股派息排行榜首位。

有數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至3月23日，A股近500家上市公司公布的現(xiàn)金分紅預(yù)案中，萬科A[0.00% 資金 研報]、中國平安[-1.84% 資金 研報]、廣發(fā)證券[-1.04% 資金 研報]等分紅金額均超過10億，萬科A分紅金額約79.48億元，位居第一，貴州茅臺77.52億元，緊隨其后。不過值得注意的是，作為地產(chǎn)商，萬科去年營業(yè)收入達到1955.5億元，是茅臺的5倍。

昨天，貴州茅臺股價逆市收漲3.27%，報242.66元。

預(yù)收賬款同比大漲4倍

最值得的一提的是，茅臺年報顯示，公司到2015年預(yù)收賬款達到82.6億元，同比增長460%，達到歷史最高水平。

一直以來，白酒企業(yè)普遍實行的是“先打款后發(fā)貨”政策，預(yù)收賬款的增減暗示著白酒企業(yè)的前景，然而自反三公消費以來，各大知名白酒企業(yè)預(yù)收賬款持續(xù)下滑。在業(yè)內(nèi)人士看來，預(yù)收賬款下滑，是因為很多經(jīng)銷商看淡整個白酒企業(yè)的前景。

時隔幾年，行業(yè)經(jīng)過調(diào)整，茅臺預(yù)收賬款大幅增長，表明經(jīng)銷商信心增強。有一家大型白酒企業(yè)負責人透露，就在今年1月銷售旺季，茅臺收了100億賬款。

　紅包太大被質(zhì)疑“暴利”

發(fā)大紅包的茅臺讓投資者興奮不已，但又同時被消費者質(zhì)疑為暴利。

根據(jù)茅臺年報，茅臺去年凈利潤率約為48%，而同樣發(fā)出大紅包的地產(chǎn)企業(yè)萬科去年營業(yè)收入為1955.5億元，凈利潤則只有181億元，凈利潤率也就9%，兩者形成鮮明對比。

盡管受反三公消費影響，茅臺自2013年以來業(yè)績有所下滑，但是記者發(fā)現(xiàn)，2013年、2014年和2015年，貴州茅臺的營業(yè)收入分別約為309億、316億和327億元，同期歸屬于上市公司股東的凈利潤分別約為151億、153億和155億元，凈利潤率也分別達到49%、48%和47%。

對于“暴利”的說法，肖竹青也比較認同，“茅臺利潤高于房地產(chǎn)企業(yè)，說明茅臺成本占銷售額比例更低”。

　□分析渠道信心恢復(fù)名酒價格止跌企穩(wěn)

“反腐倡廉后，公款消費沒了，經(jīng)銷渠道恐慌，從而造成白酒企業(yè)業(yè)績斷崖式下跌，而如今企業(yè)業(yè)績恢復(fù)性增長，說明自飲消費和商務(wù)消費已經(jīng)承接了之前公款消費的份額，渠道信心開始恢復(fù)”，白酒知名專家肖竹青表示，茅臺大手筆分紅，也是其提振渠道信心的一個舉措，原來不敢進貨的原因，是擔心價格持續(xù)下跌，但是一旦價格企穩(wěn)，經(jīng)銷商還是愿意囤貨的。

就在此前幾天，五糧液[3.05% 資金 研報]也宣布其核心產(chǎn)品52度水晶瓶五糧液（俗稱“普五”）出廠價恢復(fù)上漲至679元；五糧液1618、低度系列等產(chǎn)品也將根據(jù)市場供需情況調(diào)價。據(jù)一些經(jīng)銷商透露，他們中有的今年前兩個月就完成了全年的銷售任務(wù)，還有的大經(jīng)銷商已完成80%。

肖竹青認為，這不僅僅是渠道信心恢復(fù)，也是價格止跌企穩(wěn)的積極信號，表明白酒行業(yè)迎合公款消費的團購模式轉(zhuǎn)型為體驗營銷為特征的消費者驅(qū)動營銷模式初見成效，未來白酒市場將迎來擠壓式增長，顯現(xiàn)兩頭大中間小的啞鈴態(tài)勢，即茅臺、五糧液代表面子酒，湖南湘窖、山東溫河王、甘肅金徽等地方名酒代表里子酒也會占領(lǐng)更大市場份額，而二線全國名酒市場份額將會被擠壓。